财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年1偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗2月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对(duì偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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