财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(z三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学uì)近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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