4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分(fēn)点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气(qì)度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同(tóng)期(qī)低(dī)基数(shù)提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的(de)工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可(kě)能继续(xù)下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继(jì)续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口(kǒu)增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居(jū)民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带(dài)动(dòng)基(jī)建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留(liú)抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工具(jù)仍是近期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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