大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞1cc的水等于多少克，1cc水是多少克尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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