大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(q亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢ī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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