国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的(de)要(yào)求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天，美国(guó)商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气(qì)下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下(xià)半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的态度(dù)或将更乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价(jià)格乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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