美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎ广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？n)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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