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所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至11％左右所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％，而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比有所下(xià)行，但受去(qù)年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费(fèi)恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续(xù)下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基(jī)数(shù)下基(jī)建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％，而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下行：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持(chí)高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见(jiàn所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)《中国出口(kǒu)产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

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