银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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