本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风(fkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ēng)格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心piāo)红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强势(shì)行情(qíng)。二(èr)是作(zuò)为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大(dà)。

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