申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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