金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看(jià)数据后，近日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带(dài)来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务(wù)业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的(de)，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒ迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ng)计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一(yī)季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回(huí)应称(chēng)，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平(píng)持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量持续(xù)下(xià)降的特(tè)征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济(jì)基(jī)本(běn)面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与物价回(huí)落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居(jū)民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热(rè)议的中国经(jīng)济(jì)是否会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表示(shì)，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可(kě)贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化(huà)而(ér)言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩(suō)的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数(shù)效(xiào)应、前期(qī)非(fēi)经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国(guó)经(jīng)济仍在(zài)持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反(fǎn)映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内(nèi)需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币(bì)走高，价(jià)格(gé)走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下货(huò)币扩张对促(cù)进(jìn)增(zēng)长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看国君宏观(guān)则认为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背后是居(jū)民与企业(yè)支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因(yīn)。经(jīng)济预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬(tái)升，国(guó)军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依(yī)然(rán)有小幅(fú)下行(xíng)空间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺(quē)是(shì)促(cù)成成长牛(niú)的(de)重要外(wài)部因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低(dī)迷(mí)的(de)环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的(de)成(chéng)长(zhǎng)行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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