金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tó姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么ng)时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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