财(cái)联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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