昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(x厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么iǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(y厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàn厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么g)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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