近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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