4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)19台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

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