金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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