2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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