近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

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　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhò2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ng)大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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