4月美(měi)国就业报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性(xìng)有关。其广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或(huò)反映制造业(yè)边(biān)际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业(yè)新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商(shāng)业(yè)服务(wù)新增(zēng)就业(yè)分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务业需求(qiú)可(kě)能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及(jí)小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄，指示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的(de)职位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人(rén)数(shù)之比(bǐ)连(lián)续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期(qī)的非农就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能(néng)或(huò)弱(ruò)于非农(nóng)就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联(lián广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别)储转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联(lián)储下(xià)半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强(qiáng)于(yú)预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关(guān)》

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