近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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