2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shà扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌ng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(g扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌òu)，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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