财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银(yín)行、工商银(yín)行(xíng)、夷洲今是何地，夷洲是哪里浙(zhè)商银(yín)行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(夷洲今是何地，夷洲是哪里de)安(ān)全边际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机(jī)会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的夷洲今是何地，夷洲是哪里(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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