大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shà自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么展望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续。

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