国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银(yín)行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险(xi丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里ǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(h丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里uò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策面临(lín)抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重点关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的(de)是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金属获(huò)得了(le)越来(lái)越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本(běn)面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联(lián)储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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