近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(z大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物hì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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