上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为(wèi不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公(gō不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思ng)司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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