四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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