银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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