调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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