四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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