核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边际(j二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代ì)为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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