作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别(bi2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数é)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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