财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性(xìng)和(hé)空天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管控天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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