私(sī)募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化(hu刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音à)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的(de)投资(zī)者要(yào)求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音hé)同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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