5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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