金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高(sān)年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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