“非农之夜”不(bù)平(píng)静！

　　6月2日，美国(guó)劳工部数(shù)据(jù)显示，美国5月(yuè)非农新增就业33.9万人，几乎是估计(jì)中(zhōng)值19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增(zēng)幅。5月失业率为3.7％，高于前值3.4％和预期3.5％，创下2022年(nián)10月以来新(xīn)高(gāo)。

　　非(fēi)农就业数据(jù)公布后，美国国债价格盘中跳水，收(shōu)益率拉升(shēng)，对利率前景(jǐng)更敏(mǐn)感(gǎn)的两年期美债收益(yì)率日内升(shēng)幅扩大到10个基点以上；美元指数迅速(sù)转涨，摆脱(tuō)两周低位。互(hù)换合约定价显示，投资者预期的美联(lián)储(chǔ)7月加(jiā)息几率增加，预计未来两次会(huì)议期间将(jiāng)加息25个基点，6月(yuè)加息的几率不到50％。

　　三大美国股(gǔ)指集体高开，早(zǎo)盘(pán)均曾涨超1％，午盘刷新(xīn)日(rì)高(gāo)时，道(dào)琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业(yè)平均指数涨超(chāo)740点、涨超2.2％，标(biāo)普500指(zhǐ)数涨近1.7％，纳斯达(dá)克综合指(zhǐ)数涨(zhǎng)近1.2％。 最终，三(sān)大指数连续两(liǎng)日(rì)集体(tǐ)收涨。

　　道指(zhǐ)收(shōu)涨701.19点(diǎn)，涨幅2.12％，创去年11月30日鲍威尔(ěr)讲话(huà)暗示12月(yuè)放缓加息当天以来最大收(shōu)盘(pán)涨幅 报33762.76点，创5月1日以来收盘(pán)新(xīn)高。标(biāo)普收涨1.45％，创5月5日苹果一季报公布次日以(yǐ)来最大(dà)涨幅，报4282.37点(diǎn)，纳指收涨1.07％，报13240.77点，和标普(pǔ)均创去年(nián)4月以来收盘新高。

　　国(guó)际原油盘中涨(zhǎng)近(jìn)3％，美油(yóu)继(jì)续脱离两个(gè)月低谷，但未能抹平全周跌幅(fú)，和布(bù)油均三周来首次(cì)累跌(diē)，市场焦点转向本周末(mò)的(de)OPEC+会议。黄金在美元和美(měi)债收益率反弹的打击下持续下行(xíng)，创两周多来最差单日表现(xiàn)。

　　东证(zhèng)衍生品研究院分析师徐颖表(biǎo)示，就5月新(xīn)增就(jiù)业人数而言，美国劳动力市场存在韧性(xìng)。可(kě)以(yǐ)看到，5月美国非(fēi)农新增就业33.9万人，好于(yú)市场预期的19万人，同时4月非农(nóng)从25.3万上(shàng)修(xiū)至25.4万，3月非农(nóng)从16.5万上修至21.7万，4月和3月合计上修9.3万人，2023年至今平均每(měi)月(yuè)新增(zēng)就业(yè)31.4万。

　　具体(tǐ)来看，5月(yuè)新增就业(yè)主要(yào)集中在教(jiào)育与医疗（+9.7万）、休闲与酒店（+4.8万）、专业及商(shāng)业服务(wù)（+6.4万），以及政府(fǔ)部门(mén)（+5.6万(wàn)），信息(xī)行业就业人数减少，私人服务行业整(zhěng)体表现好于4月，生产部门就业稳定，建筑业表现亮眼(yǎn)，与近(jìn)期房地产市场(chǎng)的反弹(dàn)一(yī)致，建筑业新增就业2.5万人，制造业中非耐用(yòng)品生产(chǎn)连(lián)续(xù)三个月就(jiù)业人(rén)数减少，与制(zhì)造业(yè)目前持续(xù)收缩的状态吻(wěn)合(hé)。同时(shí)她(tā)指出，5月非(fēi)农就业报告也显示出就(jiù)业市场(chǎng)边际降(jiàng)温的更(gèng)多迹象，5月失业人数增(zēng)加44万(wàn)至640万，失(shī)业率从3.4％回升至3.7％，高(gāo)于市场预期的3.5％。后续随(suí)着各行业裁员人数的增加，失业率(lǜ)预计(jì)会(huì)继(jì)续回升，但3.5％的(de)失业率水平基本是60年(nián)代以来的最低水平，在失业率回升至4％之前，预(yù)计(jì)还(hái)不会引发市(shì)场和官方的明显(xiǎn)担忧。

　　此(cǐ)外，劳动参与率稳(wěn)定(dìng)在62.6％，4月(yuè)职位空缺数量回升，就业市场(chǎng)供需(xū)矛盾仍在，但随着需求降温，已经有所缓解，体现为工资上涨压(yā)力开始(shǐ)降温，5月(yuè)工(gōng)资增速环比回落至(zhì)0.3％符合市场预(yù)期，同比(bǐ)降至4.3％，低(dī)于市场预期，工(gōng)资对通(tōng)胀的助推作(zuò)用缓解后，核心通(tōng)胀压力减弱，美联储(chǔ)进一步加息的必要性(xìng)降低。

　　她(tā)表示，美联储6月利率(lǜ)会(huì)议(yì)“按兵不动”是大概率事件，还需要关注(zhù)后续公布的(de)5月美国通胀数据(jù)，当(dāng)前的就业(yè)市场状态(tài)可以(yǐ)支撑在通胀压力较(jiào)大时继(jì)续加(jiā)息。美(měi)联储利率会(huì)议落(luò)地前(qián)，市场步入振荡盘整状态，预计美(měi)元指数(shù)在105附近偏强运行，随着美国(guó)政府债务上限问题落地(dì)，美债(zhài)收益率风险(xiǎn)偏(piān)向上(shàng)行，预计国际金(jīn)价在1950美元/盎司附近筑底。

　　又(yòu)有变数？欧佩(pèi)克+可能(néng)会进一(yī)步减产

　　据消息人士声称，在(zài)周日(rì)（6月4日）的部(bù)长级会议上，欧佩克+可能会宣布(bù)进(jìn)一步减产，以(yǐ)提振原油价格。

　　据悉，可能的选项之一是(shì)额(é)外减产(chǎn)约(yuē)100万桶/日。而(ér)此(cǐ)前有报道称(chēng)，欧佩克+不太(tài)可(kě)能在会(huì)议上决(jué)定进一步(bù)削减(jiǎn)石油产能。

　　虚虚实实的消息意味(wèi)着(zhe)更多的不(bù)确定(dìng)性，结果仍然(rán)不明(míng)朗(lǎng)。眼下欧(ōu)佩克+面临诸多挑战，不仅(jǐn)成员(yuán)国之间相互争吵，美国、加(jiā)拿大和(hé)巴西(xī)等国家还在蚕(cán)食该(gāi)集团的市场份额，这也让(ràng)分析师们左右(yòu)为难(nán)。

　　随着经济(jì)前(qián)景的恶(è)化，欧佩(pèi)克(kè)+成(chéng)员国在4月份承诺，从5月份(fèn)开始(shǐ)自愿减产，不过这些(xiē)行动(dòng)都未(wèi)能止住油价(jià)的下跌势(shì)头。

　　上周，沙特(tè)能源大臣威(wēi)胁(xié)要(yào)进一步减产，他(tā)告诫投(tóu)机者要“当心(xīn)”。两天后(hòu)，俄罗斯副总(zǒng)理诺瓦克则与沙特能源大臣唱(chàng)了反调，这位俄罗斯官员表示，他(tā)认为欧佩克+本周末(mò)不可能减产，布伦(lún)特油价可能(néng)会(huì)在年底前自行回升至每(měi)桶80美元。

　　数据和(hé)分析公(gōng)司OANDA的高级市(shì)场分析师Edward Moya表示：“没有人想(xiǎng)在欧(ōu)佩克+会议之前做空(kōng)原油，交易员永远不应该低估沙特(tè)在(zài)欧佩(pèi)克(kè)+会议期间(jiān)采取行动的可能。”

　　伊拉克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新表(biǎo)示，欧佩(pèi)克+希(xī)望维(wéi)持石油市(shì)场稳(wěn)定，我(wǒ)们(men)将毫不(bù)犹豫地做出任何决定，以(yǐ)使市(shì)场更加平衡。他似(shì)乎支持进一步(bù)减产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认为，进(jìn)一步(bù)减产的可能性(xìng)为40％。他们写道：“各(gè)国石油(yóu)部长们决(jué)心避(bì)免重蹈2008年(nián)的(de)覆辙，当时(shí)全(quán)球(qiú文章真实身高，文章个人资料简介)经济和(hé)金(jīn)融稳定突(tū)然崩(bēng)溃(kuì)，导致原油价格在六个月(yuè)内从(cóng)逾140美元(yuán)跌(diē)至(zhì)35美(měi)元(yuán)。”

　　泽连斯基：俄(é)乌冲突期间，乌克兰不会成(chéng)为北约成员！

　　当地时(shí)间6月2日，乌克(kè)兰(lán)总统泽连斯基(jī)在与(yǔ)爱沙尼亚总(zǒng)统(tǒng)的联合新(xīn)闻(wén)发布会上表示，在俄乌冲突进行(xíng)期(qī)间，乌克兰不会成为北(běi)约成员。泽连斯(sī)基(jī)说，不(bù)是因为不想，而是因为目前很(hěn)难。乌(wū)克(kè)兰只(zhǐ)是希(xī)望北(běi)约合(hé)作伙伴听到声音(yīn)，这一点非常(cháng)重要。

　　同(tóng)时，他指出，乌克兰在(zài)成(chéng)为北(běi)约成(chéng)员国之(zhī)前需要更(gèng)多安(ān)全(quán)保障，乌(wū)克兰需要(yào)把这些(xiē)保障都写在纸上，直到(dào)乌克(kè)兰能真正获得安全(quán)保证(zhèng)，有资格成为北约成(chéng)员。

　　据参(cān)考(kǎo)消息援引俄新社莫斯科5月31日报(bào)道，英国(guó)《金融时报》援引(yǐn)知(zhī)情人士(shì)的话(huà)报(bào)道(dào)称，乌(wū)克兰总统泽连斯基向北约各国领导人(rén)明确(què)表(biǎo)示，除非向基(jī)辅提(tí)供加入北约(yuē)的路线图，否则他将不会出(chū)席(xí)7月举行的(de)维尔纽斯峰会。此外(wài)，泽连斯基6月1日在(zài)访(fǎng)问(wèn)摩尔多瓦时表示(shì)，乌(wū)克兰已(yǐ)经做好了加(jiā)入北约的准备(bèi)，基辅(fǔ)正在等待北约接纳乌克(kè)兰。

　　对乌(wū)克兰近期加入北(běi)约一事，法国、德国等北约国家持(chí)反对意见。

　　德国(guó)国外长(zhǎng)贝尔伯(bó)克(kè)当地时间6月1日在(zài)奥斯陆参加北(běi)约外长会期间表示，德(dé)国不认(rèn)为北约应该在近期内(nèi)接纳乌克兰。此外(wài)，包括法国在内的其他(tā)一(yī)些(xiē)北约成(chéng)员(yuán)国也不希望乌克兰迅速成为(wèi)北约成(chéng)员国(guó)，而只是(shì)希望为(wèi)乌(wū)克(kè)兰(lán)提(tí)供安全保障。

　　进入6月，在宏观市场情绪回(huí)暖影响下，大宗(zōng)商品(pǐn)市场出(chū)现普涨行情。从(cóng)海外宏观(guān)层(céng)面来看(kàn)，美国债务上(shàng)限危机“闹剧”落(luò)幕，美国参议(yì)院通过债务上限(xiàn)法案，暂时取消(xiāo)了政府31.4万亿(yì)美元的债务上限，文章真实身高，文章个人资料简介避免了可能出现的(de)美国有史以来首次违约，使得市场避险情绪消退。同时(shí)在(zài)美(měi)联储本月会(huì)议或暂停(tíng)加息的(de)预期推动下，美元指数回落至一周低点，对(duì)风险资产(chǎn)的压制减弱。

　　国(guó)内方面，中(zhōng)国5月财新PMI重返(fǎn)50上(shàng)方，好于预期的(de)数据改善了市场情(qíng)绪，同时市场也在翘首(shǒu)等待新一轮稳增长(zhǎng)政策的(de)出台(tái)。

　　天胶价格重返(fǎn)万二关口

　　周(zhōu)五，在市场情(qíng)绪回暖的带(dài)动下，天(tiān)然橡(xiàng)胶期货价格回升。截至(zhì)收盘，天然(rán)橡胶期货(huò)主力合约站上12000元/吨的整(zhěng)数关口(kǒu)。纵观本周，沪胶期货主力价格表现振荡微升，周度收涨(zhǎng)1.05％。整体来看，本周(zhōu)国内天胶(jiāo)市场利好支(zhī)撑(chēng)疲(pí)软，胶价维持(chí)宽幅振(zhèn)荡(dàng)格局。

　　可以看到，近两个(gè)月以来(lái)，天然橡(xiàng)胶(jiāo)市场(chǎng)消息比(bǐ)较热闹，前有云南旱灾消息发酵(jiào)，后有收储(chǔ)传(chuán)闻，然(rán)而天然橡胶期价终究支撑(chēng)不力，逐(zhú)步归于平静(jìng)。从整(zhěng)个5月(yuè)行情来(lái)看(kàn)，生(shēng)意(yì)社指出，5月天然橡胶行情上半(bàn)月(yuè)上行，下(xià)半月回(huí)调，全月呈倒“V形(xíng)”走势(shì)。生意社(shè)商品行情分析系统监测显示，5月(yuè)沪(hù)胶持续小幅波动，12000元/吨点位轻易(yì)被破，行情维持(chí)偏弱振荡。综(zōng)合(hé)来看，5月天然(rán)橡胶盘面微(wēi)涨(zhǎng)1.04％，行情(qíng)短期受消(xiāo)息提振有小幅上行，但市场(chǎng)供多需少，终(zhōng)究无力支撑(chēng)，上行(xíng)态(tài)势(shì)转而向下。

　　五一假期归来，市场传言(yán)称国储(chǔ)今(jīn)年将收储(chǔ)10万吨天然橡胶(jiāo)新(xīn)胶，天胶价格应(yīng)声上涨，影(yǐng)响持(chí)续(xù)多日。直(zhí)至5月月中，收(shōu)储传闻叠加产区降雨，市场氛围(wéi)再次(cì)提升，沪胶(jiāo)突破12300元/吨，国产全(quán)乳现货胶主(zhǔ)流报价(jià)至(zhì)11880元(yuán)/吨。而后该消(xiāo)息始终未(wèi)得到证实，市场影响逐步消失匿迹。

　　可以(yǐ)看到，继此前云南(nán)干旱传闻发酵(jiào)后，5月以收(shōu)储为核心展(zhǎn)开的(de)新一季交割(gē)品博弈仍然激(jī)烈。中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货能化分析师童长(zhǎng)征表(biǎo)示(shì)，天(tiān)然(rán)橡胶此轮(lún)的上(shàng)涨(zhǎng)与下跌，与(yǔ)收(shōu)储这(zhè)一传闻息(xī)息(xī)相关。他指出，国储收储的(de)政治、战略意(yì)义大(dà)于经(jīng)济意(yì)义，橡胶与(yǔ)石油、钢铁、煤炭并(bìng)称为四大工业(yè)原料，是关系国计民生、国防(fáng)安全的重要战略物资。毫无疑问的是，对于(yú)全球来说，天然橡胶(jiāo)是(shì)严重过剩的。但要(yào)考虑到一个事实：中国的天然橡胶的自给率不足(zú)20％，高度依(yī)赖(lài)进(jìn)口。从中(zhōng)国本身的天(tiān)然橡胶来说，是(shì)供不应求(qiú)的。因此，在(zài)当前诡谲多变的国际政治格局(jú)中，对天然橡胶的储备其(qí)实是有很高的必要(yào)性。

　　“此前橡胶(jiāo)收储(chǔ)传闻的收储量为10万吨，收储(chǔ)的对象是国产(chǎn)全乳(rǔ)胶（即期货交割品）。10万(wàn)吨的量(liàng)相对于整(zhěng)个天然(rán)橡胶(jiāo)的(de)年(nián)产量来说非常(cháng)小，不过才占0.7％，即便对中国全年的消费量来说也只占1.7％。从(cóng)这个角度(dù)来说，对天然橡(xiàng)胶整体的(de)供求(qiú)几无影响(xiǎng)。但是(shì)如果收储的对象是交割品(pǐn)的话(huà)，性质(zhì)就不(bù)同(tóng)了。因为目前全(quán)年国产(chǎn)全乳(rǔ)的最大产量不过(guò)30万吨（去年仅(jǐn)17万吨，今(jīn)年估计在20万—25万吨），那么收储的量其实占到相当全年交(jiāo)割品产量的(de)1/3—1/2，这(zhè)是非(fēi)常大的一个比例(lì)。”在童长征(zhēng)看来，如(rú)果国储轮储橡胶(jiāo)事件成立，根据交割(gē)品的供求(qiú)判断影响，再结(jié)合历史上(shàng)收储的影响，RU的价格(gé)有可(kě)能会(huì)更上一层楼。但是，由于整个事件的进程会非常缓慢，价格的反应不会(huì)即刻见效。

　　供应旺季来袭 基本(běn)面难言乐(lè)观

　　进入(rù)6月，伴随着物(wù)候条件的(de)改变，产区(qū)全面开割上量(liàng)，橡胶供应旺季到来，然而天(tiān)胶下游需求并未有(yǒu)趋势性改善，胶价(jià)上(shàng)涨动能(néng)驱动(dòng)依旧缺乏。

　　国投安信(xìn)期货(huò)能化分析师胡(hú)华钎告诉记者，目前全(quán)球天然橡胶(jiāo)供应进入季节性的增(zēng)产期(qī)，中国云南天然橡胶产区加速(sù)恢复开(kāi)割(gē)，预计6月(yuè)中旬全(quán)面开割，海(hǎi)南(nán)产区已(yǐ)经全面开割，海外越南天然橡胶产(chǎn)区也全面开割(gē)，目前主(zhǔ)要产胶国产区(qū)逐渐(jiàn)进(jìn)入雨季，物候条件(jiàn)已经(jīng)由差变好。但是由于目前天(tiān)然橡胶上游原料价格相对(duì)偏低，胶(jiāo)农割胶积极性不高(gāo)，加工厂利润也偏低，工厂加工积极性也不高。

　　大地期货橡(xiàng)胶研究员唐逸表示，后续(xù)橡胶供应端将逐步恢(huī)复正常(cháng)，产量逐渐增(zēng)加。目前云(yún)南产区大面积开(kāi)割，预计后市仍有较(jiào)多降雨(yǔ)，干旱情(qíng)况已得到(dào)缓(huǎn)解。海南日收胶量在3500—4000吨/天(tiān)，供应(yīng)相(xiāng)对正常(cháng)。泰国(guó)东北部产区逐步上量，南部产出仍在(zài)低(dī)位，本周以及下周(zhōu)预(yù)计(jì)雨水较多。越南、柬埔寨产区已(yǐ)大面积开割(gē)，原料数量逐步增加(jiā)。同时根据历史降雨(yǔ)数据来看，厄尔尼诺现象下橡胶产区降雨量(liàng)虽然处于历史均值以(yǐ)下的概率(lǜ)较高(gāo)，但由于季节性的因素，降雨绝对数(shù)量仍然能够(gòu)保证。因此，他预计后市(shì)“厄尔尼诺(nuò)”现象(xiàng)不会是引(yǐn)发行情上涨的主(zhǔ)要因素。

　　从需求端来看，东证衍生品(pǐn)研究院(yuàn)能化高级分(fēn)析师(shī)曹璐表示，目前轮(lún)胎厂家外(wài)贸订单量较为充足，对开工率形(xíng)成一(yī)定支撑，加(jiā)上轮胎用原(yuán)料(liào)价(jià)格处于低位(wèi)，轮胎厂家(jiā)开工积极(jí)性尚可。而内(nèi)销市场(chǎng)需求表现依(yī)然偏弱，各层级经(jīng)销商仍以消耗前期库(kù)存为主，对后市较为悲观、谨慎补货。

　　隆众资讯最新数据显示，目前下(xià)游(yóu)外(wài)贸订(dìng)单充足，加之内销订单缺(quē)货现象(xiàng)仍存，企(qǐ)业排产积极性(xìng)不减。半钢胎样本(běn)企业产能利用率为(wèi)77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过(guò)全钢(gāng)胎厂开工小降，个别(bié)企业因内销出(chū)货压(yā)力加(jiā)大，为控(kòng)制成品库存压力(lì)，存适度降负(fù)现象，全钢胎样本企业产能利用(yòng)率为(wèi)66.34％，环比(bǐ)-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认(rèn)为，目前天然(rán)橡(xiàng)胶基(jī)本面处于供需两弱的格局中(zhōng)，尤(yóu)其(qí)是下游需求(qiú)分(fēn)歧较大(dà)。“主要是不(bù)同的(de)市场主体(tǐ)预期不同，但是整体来说(shuō)此前市场对今(jīn)年(nián)的预期过高。从下游(yóu)轮胎(tāi)行(xíng)业来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)国(guó)内轮胎开工、产量(liàng)和(hé)出口(kǒu)同(tóng)比数据(jù)还是(shì)不(bù)错的(de)，反映(yìng)国内实际需(xū)求并不差。但(dàn)是从汽(qì)车行业来看，由于(yú)汽(qì)车刺激政策退(tuì)出，今年国内汽车(chē)市(shì)场(chǎng)相对疲(pí)软(ruǎn)，价格战等负面消息较多，市场总(zǒng)体上(shàng)偏悲(bēi)观。此(cǐ)外，青(qīng)岛地(dì)区天然橡(xiàng)胶现货库存持(chí)续(xù)攀(pān)升，有些人认为是国内需求(qiú)不(bù)行(xíng)，但是其实是(shì)进口(kǒu)过多导致(zhì)的。”

　　在胡华钎看来，目前主(zhǔ)要还是宏观面主(zhǔ)导(dǎo)胶价走势，一(yī)方(fāng)面中国经(jīng)济复苏(sū)进程、人民币(bì)汇率波动；另一方面美联(lián)储加息进程，以(yǐ)及(jí)美国银行危机和(hé)美债上限问题等(děng)。看向下半年，他认为天然(rán)橡胶基本面仍然(rán)缺乏指引，只有天(tiān)气和轮储仍有可能“掀起(qǐ)波澜“，而(ér)宏观面(miàn)预计比(bǐ)上半年好，比如美(měi)联储加息步伐暂缓(huǎn)、国内经济回暖等，因此对天然(rán)橡(xiàng)胶市场不宜过度悲观。

　　“短(duǎn)期市场没有(yǒu)明确方向，主要跟(gēn)随宏(hóng)观(guān)因(yīn)素波动。”唐逸认为，“供(gōng)应(yīng)端仍然是主导后市胶价走势的主(zhǔ)要因素，随着(zhe)各产区开割后产量逐渐增加，海外恢复速(sù)度仍然偏慢，预(yù)计干胶的(de)数(shù)量并(bìng)不会少，包括(kuò)今年交割品的数量。我们中期(qī)观点仍然(rán)偏(piān)空，后市预(yù)计存在下跌的空间。”

　　曹璐(lù)则表示，在(zài)供给(gěi)端没有天(tiān)气影响的情况下，后(hòu)续主(zhǔ)导胶价的因素(sù)主(zhǔ)要在需(xū)求(qiú)端。从下半年来(lái)看(kàn)，外需受海外经济衰退(tuì)和(hé)汽车半导体短缺影(yǐng)响，预(yù)计难有起色。外需走弱也导(dǎo)致(zhì)海外(wài)货源涌入国内，对(duì)国内现货(huò)端构(gòu)成压(yā)力。内需(xū)方(fāng)面，春节(jié)前市(shì)场(chǎng)基于内需复苏的逻辑，已经出现一(yī)波反弹行情，但节后市(shì)场从(cóng)交易(yì)预期开始转向交易(yì)现实，由于(yú)国内需求复苏不及预期，胶价因此持续(xù)承压运行。整体来看，她(tā)表示短期胶(jiāo)价基本面缺乏向上驱动，只(zhǐ)有价格的绝对(duì)低位才能(néng)刺激(jī)有效(xiào)的去库(kù)和资金(jīn)再次做多(duō)的意愿。后续还需继续关注天气(qì)端是否有扰动因素，一旦(dàn)天气出(chū)现异常状况，或将带来新的阶段性(xìng)行(xíng)情。（有删减）

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