近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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