申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别