5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、领略的意思血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将领略的意思(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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