金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(t佛教肉莲是什么ōng)胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货(huò)币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息(xī)过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要(yào)经济环境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两佛教肉莲是什么(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的(de)轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析(xī)，就业(yè)相对(duì)低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今(jīn)年底回(huí)到疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。央(yāng)行货币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回(huí)落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去(qù)年以(yǐ)来(lái)支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民(mín)信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌(líng)晖(huī)就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价(jià)格会(huì)回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(m佛教肉莲是什么a)？券商(shāng)经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既(jì)不全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币(bì)供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服(fú)务业和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资(zī)产负(fù)债表的(de)边际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民消费(fèi)能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优(yōu)化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地(dì)产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月之后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物(wù)价水平的回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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