四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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