银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要(yào黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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