金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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