5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(d大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ight: 24px;'>大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗e)出台，相关(guān)的(de)基(jī)层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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