原(yuán)本被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且(q商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级iě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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