私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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