银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从(c5公里是多少米 5公里是多少步óng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn5公里是多少米 5公里是多少步)美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(5公里是多少米 5公里是多少步tí)材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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